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中國 GPU 四小龍仍未穩定獲利，政策紅利還沒換成可持續競爭力
結論先講：中國扶植的燧原、摩爾線程、沐曦與壁仞，仍沒有一家證明可持續獲利。出口管制與國產替代推高營收和估值，但高研發成本、性能差距與解禁賣壓都開始浮現。燧原上市首日大漲 179.2%，不代表商業模式已經成熟。
179.2%
燧原上市首日漲幅
4 家
GPU四小龍
44億人民幣
燧原累計虧損逾此
[ 3 個快取重點 ]
01
四家公司都尚未建立可持續獲利紀錄。
02
摩爾線程與沐曦上市後股價均已下跌逾 4 成。
03
仍待驗證：國產採購能否轉化為性能、開發工具與客戶續約。
01股價與產品力不是同一件事
政策扶植可帶來稀缺性溢價，但 GPU 的長期競爭還包括軟體工具、開發者、供貨與能耗。首日漲幅只能說明資金熱度，不能替代客戶驗證。
01 上市熱度
179.2%
燧原科技上市首日漲幅，不代表後續獲利。
02虧損背後的結構問題
高額研發支出會持續發生，而一次性公允價值收益不等於核心營運轉正。判斷這些公司，要看毛利、現金流與實際算力使用率。
Bottom line
國產替代能打開門，但走進資料中心仍要靠產品而不是口號。
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